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[转贴] 恐慌指数(VIX 指數)

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发表于 2011-8-20 18:19 | 显示全部楼层 |阅读模式
VIX指數簡介

VIX 指數(芝加哥選擇權交易所波動率指數、Chicago Board Options Exchange Volatility Index),用以反映 S&P 500 指數期貨的波動程度,測量未來三十天市場預期的波動程度,通常用來評估未來分險,因此也有人稱作恐慌指數
VIX 指數雖然是反映未來三十天的波動程度,卻是以年化百分比表示,並且以常態分布的機率出現。舉例來說,假設 VIX 指數為 15,表示預期的年波動率為 15%,因此接下來三十天預期的波動率的標準差為4.33%,也就是 S&P 500 指數三十天後波動在正負4.33%以內的機率是 68% (常態分布 normal distribution 正負一個標準差所涵蓋的機率68%,正負兩個標準差的機率是 95%)。換句話說,三十天後,有 68% 的可能性 S&P 500 最多漲跌 4.33% 以內。
通常 VIX 指數超過 40 時,表示市場對未來的非理性恐慌,可能於短期內出現反彈。相對的,當 VIX 指數低於 15,表示市場出現非理性繁榮(irrational exuberance),可能會伴隨著賣壓殺盤。即使在1998年的金融風暴時,VIX指數也未曾超過60,VIX 指數不一定能準確預測走向,但是多少反映當時市場的氣氛。







http://www.stockq.org/index/VIX.php

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 楼主| 发表于 2011-8-20 18:20 | 显示全部楼层
恐慌指数单日涨逾35%
财经天下 2011-08-20 17:01

(纽约20日讯)摩根士丹利(Morgan Stanley)下调今、明两年全球经济成长率,连基本面较佳的新兴市场亦同遭调降,加上美国初领失业救济金的人数增加至40.8万人,引起全球主要股市暴跌,而平息一周的恐慌指数(VIX)再度急飆至42.67,单日涨幅逾35%。

恐慌指数在全球股灾8月8日当天,从32飆升至48,好不容易自11日到17日,合计五个股市交易日,逐渐回稳在31.58至39之间震盪,但市场担忧全球景气状况持续恶劣,恐慌指数再度飆破40,来到42.67的相对高点。

摩根富林明总收益组合基金经理人陈政一表示,由于国际前景未明,在欧美紓困与政策情势能进一步明朗前,VIX指数恐维持在30以上的高档位置。

市场波动剧烈

汇丰中华投信投资长张静宜表示,市场信心不足下,“坏消息”都具放大作用,股市出现恐慌性卖压,且在流动性仍相当充足下,短期呈现多杀多情况。

一般来说,恐慌指数只要超过30,就代表市场波动仍将剧烈。

张静宜认为,有鑑于基本面疑虑并不如市场传言那样糟糕,待市场情绪较为缓和后,可望出现反弹,不过,类似2009年大行情不易出现,未来几季将呈现箱型波段行情。

http://www.nanyang.com/node/377403?tid=462

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发表于 2011-8-20 18:22 | 显示全部楼层
nice sharing

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 楼主| 发表于 2011-8-20 18:25 | 显示全部楼层
本帖最后由 chua88 于 2011-8-20 18:27 编辑

VIX 

VIX 是芝加哥期权期货交易所 使用的市场波动性指数。

通过该指数,可以了解到市场对未来30天市场波动性的预期。

VIX由S&500 (标准普尔500指数)的成分股的期权波动性组成。且被广泛用来作为衡量市场风险和投资者恐慌度的指标。

该类指数有三种:VIX 跟踪S&P500;VXN跟踪Nasdaq 100成分股;VXD则跟踪道琼斯工业指数。

1993 年,芝加哥期权期货交易所 开始使用第一支VIX,仅仅从S&P100 里选出8只股票来做基础。10年后,此范围扩大到S&P500。从而可以获得更大的准确性。


VIX指数(CBOT Volatility Index),即波动率指数,是由CBOT所编制,以S&P500指数期权的隐含波动率计算得来。若隐含波动率高,则VIX指数也越高。该指数反映出投资者愿意付出多少成本去对冲投资风险。
因此,VIX广泛用于反映投资者对后市的恐慌程度,又称“恐慌指数”。指数愈高,意味着投资者对股市状况感到不安;指数愈低,表示股票指数变动将趋缓。

http://baike.baidu.com/view/1100302.htm

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 楼主| 发表于 2011-8-20 18:42 | 显示全部楼层
本帖最后由 chua88 于 2011-8-20 18:44 编辑

想要追踪VIX 波动率的朋友可进下面网站

http://stockcharts.com/h-sc/ui?s ... amp;id=p71316421307

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 楼主| 发表于 2011-8-20 19:02 | 显示全部楼层
恐慌指數 研判行情好幫手

俗稱「恐慌指數」的VIX(Volatility Index)指數,投資人應該不陌生。事實上,在選擇權盛行多年的美國,VIX指數早就廣為投資人引用作為對行情研判時的參考。

但許多投資人恐怕還不知道,目前期交所每交易日、每分鐘均有揭露即時VIX指數與收盤VIX指數;而預計今年底前,期交所將推出以VIX指數為基礎的期貨,日後再推出VIX指數選擇權,屆時,VIX指數波動將會更廣為台灣證券期貨投資人所熟悉。

VIX指數之所以在國外被稱為恐慌指數,是因為當VIX指數飆高時,代表市場震盪變大,市場投資人對於未來行情看法恐慌、悲觀。當VIX指數下降,也代表投資人對未來市場行情預期趨於穩定。期交所表示,VIX指數與股價指數間因此通常呈現負向關係。

金鼎期經總經理徐華康表示,VIX指數其實來自於選擇權買賣權、履約價經過複雜計算所得,目前選擇權價格的高與低,取決於選擇權隱含波動率高,波動率愈高,價格也較愈高,VIX指數也具有相同概念。

期交所表示,VIX指數跟隱含波動率不同的是,VIX指數反映交易人對於未來30天市場波動的預期,跟目前選擇權隱含波動率會因履約價、契約到期天數及買賣權而有所不同。

國外VIX指數最有名的,就屬芝加哥選擇權交易所(CBOE),相關商品有VIX指數期貨與選擇權。

CBOE有新舊計算公式,舊的是依八個近月及次近月,且為最接近價平的買賣權隱含波動率加權平均計算得出,新的公式則是以近月及次近月一連串不同履約價買賣權計算而得。期交所的VIX指數編製公式,則是「兼容並蓄」,融合兩者。

誰適合投資VIX指數期貨?徐華康表示,適用對象應該是選擇權部位龐大的期貨商、造市者或者是專業法人,這些法人目前交易選擇權,需要相對應的避險,但選擇權較難避險,運用期貨避險也只能避到方向性,無法將風險全部中和掉。

對於一般投資人,倘若為熟悉選擇權波動的人,也可以投機性地投資VIX指數商品,交易「波動率」。

徐華康舉例說,假設持有的交易部位為賣出選擇權買與賣權,希望部位是在一指數區間,當VIX指數往上漲,因站在賣方的立場是希望整體部位行情是穩定的,因此,在選擇權部位上的避險,若行情波動劇烈,可以先買VIX指數商品,而後待市場穩定下來再平掉。至於現階段用對應期貨避險,則只能避到方向。

雖然有VIX指數與未來相關期貨與選擇權出現,可以預期未來一個月市場波動,但徐華康表示,基於期貨商、造市者透過動態交易「波動率」調整偏態,期貨商自行計算代表市場波動的隱含波動率仍會存在,VIX重點將是讓未來可提供預測價格、市場波動以及避險的工具增多。

摘錄自 97.07.13 經濟日報

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 楼主| 发表于 2011-8-20 19:07 | 显示全部楼层
VIX 恐慌指數降温,筑底前兆待浮现

http://www.mahooq.com/2008/12/vix.html

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发表于 2011-8-20 19:10 | 显示全部楼层
这个东西有几年历史了??

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 楼主| 发表于 2011-8-20 19:26 | 显示全部楼层
股災 VIX恐慌指數飆新高
2011/08/05 07:24 中央社 

(中央社台北5日電)受疲軟經濟數據拖累美股創下這波牛市以來最慘的跌勢影響,素有恐慌指數之稱VIX指數創下4年多來最大漲幅。

紐約時間下午4時15分,芝加哥選擇權交易所(CBOE)波動率指數(VIX)暴漲35%,至31.66,創2010年7月以來最高水準,並改寫2007年2月27日以來最大漲幅。

VIX指數係衡量利用選擇權避險標準普爾500指數下跌成本。標準普爾500指數收盤重挫4.8%,報1200.07點,改寫2009年3月這波多頭行情展開以來最大9日跌幅。

芝加哥Stutland Equities LLC的VIX選擇權交易員拉巴里(Luke Rahbari)表示,「這是恐懼。」「市場絕對有很多不確定性,無論你想討論歐洲銀行,歐洲主權債券,或美國成長放緩。」

全球股市改寫2009年3月以來最大單日跌幅。在經濟衰退疑慮下,追蹤全球股市走勢的一項指數自5月站上今年高點迄今回檔達10%,1年多來首次進入盤整修正。

追蹤已開發和新興股市表現的MSCI AC世界指數重挫4.3%,報310.94點,自5月2日的高點迄今回檔達13%。

在芝加哥選擇權交易所的獨立選擇權交易員祁恩(Andrew Keene)接受彭博電視訪問時表示,「市場就是恐慌。」「大家都改抱現金,手上有什麼全出脫。」(譯者:中央社劉淑琴)1000805。


http://news.cts.com.tw/cna/money/201108/201108050793917.html

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 楼主| 发表于 2011-8-20 19:28 | 显示全部楼层
利空紛至沓來 VIX恐慌指數上揚31%至41.4
2011/08/19 02:16 陳律安 綜合外電

一連串的經濟數據利空打擊,以及摩根士丹利的慘澹經濟前瞻影響,VIX 恐慌指數飆漲 31%

在美國三大股指皆重挫的情況下,VIX 指數飆升至 41.4。VIX 指數高於 30,意味著投資人對市況感到擔憂。

摩根士丹利的慘澹經濟前瞻,掀起了市場對於全球經濟復甦力道的擔憂,使得全球股市皆下殺。該行警告,美國及歐洲,在未來的半年到一年內,將陷於「幾近衰退的境地」。

更糟的是,摩根士丹利認為,是歐美政治決策上的錯誤,使得全球面臨評級下調危機。不過該行也補充說明,就算有衰退,也不會像 2008 時發生的危機那般嚴重。

歐股聞訊重跌,為美股周四的頹勢揭開序幕。而美國連串經濟數據,也都劣於預期,助長了VIX 的升勢。開年迄今,VIX 指數上揚逾 128%。

http://news.cts.com.tw/cnyes/money/201108/201108190804006.html

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 楼主| 发表于 2011-8-20 19:31 | 显示全部楼层
回复 8# 帝王


    VIX(Volatility Index)稱之為波動率指數,此指數的編列起源來自於1987年美國股市發生大崩盤後,美國政府為了穩定股市且保護投資人,紐約證交所因而衍生出斷路器的規則,也就是說當美股市場波動過於劇烈,此刻將採用人為方式停止任何的交易活動,藉此降低市場波動率。

就在紐約證交所訂定出斷路器之後,芝加哥選擇權交易所(CBOE)隨之在1993年推出以S&P100指數選擇權為標的所偏列而成的VIX指數,且在2003年9月22日重新更改指數編制方式,標的也從S&P100指數變更成S&P500指數,並有效降低VIX指數的波動率,而在2004年3月26日以VIX為標的的期貨商品正式上市交易,多元化的衍生性商品也更利於股市穩定度。


VIX指數編列的方式主要以S&P500指數選擇權權利金價格反推所得的隱含波動率,並利用插補法的方式將買賣權以及近遠月份等波動率編制而成,由於隱含波動率主要反應市場投資人對於未來指數波動的預期,這也意味著當VIX指數越高時,表示投資人預期未來指數波動將加劇。反之,當VIX指數走低,這也表示投資人預期未來指數波動將趨緩,指數也將陷入狹幅盤勢格局,VIX也因而不僅代表著市場多數人對於未來指數波動的看法,更可清楚透露市場預期心理的變化情形,故又稱之為投資人恐慌指標。


在過去的學者曾針對VIX指數與指數之間進行研究,並從中獲得兩項特性,第一、VIX指數具有回復特性,第二、VIX指數的動態與S&P指數報酬率呈現正相關走勢。而從2003年至今超過的過去資料顯示,S&P500指數報酬率與VIX指數之間的相關係數確實存在著正關連性,不過相關係數不高僅為1.64。


VIX指數到底要如何有效的解讀,從VIX指數與S&P500指數走勢圖可以發現一項很有趣的現象,在當VIX指數出現急速的向上攀升,此時指數也正處於跌勢時,通常意味著指數距離底部位置不遠。反之,當VIX指數已來到低檔位置並開始作往上翻揚的動作,且同時大盤指數位置也處在多頭軌道上,這表示著未來大盤指數反轉的時間逐漸逼近,從圖形中可觀察出,VIX指數可作為S&P500指數的轉折訊號。


據觀察,VIX指數對於買進訊號屬於同步性指標,而對於賣出訊號則是落後指標。


股票指數的走勢並無存在著一定的軌跡,但藉由VIX指數所存在的特性,搭配上當時的消息面及其他技術指標,提高了預測未來指數走勢型態的機率,操作上的績效也將獲得提升。

http://tw.knowledge.yahoo.com/question/question?qid=1607081502015

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发表于 2011-8-20 21:11 | 显示全部楼层
vhsi一度去到50多,比2008年时的熊30多高

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发表于 2011-8-21 01:07 | 显示全部楼层
那是越高股市就越低吗?

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发表于 2016-1-22 20:38 | 显示全部楼层

感谢楼主分享的知识

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发表于 2018-2-13 21:47 | 显示全部楼层

一场迷你版的08年CDO风暴

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Know Your Weapon: 从XIV的自我毁灭说起 (笔记005)2 天前

之前一直想写个know your weapon的系列,讲几个定价模型在兴起、失败与演化的故事。80年代股票期权的盛行与87年股灾、90年代利率衍生品的兴起与奥兰治县的破产、2000年后信用衍生品的发展和08年危机。
好巧不巧,上周VIX市场就上演了一场期待已久的完美逼空。波动率24小时内从15飙到50,单日涨幅史上第一,同时引爆了几支ETP和对冲基金的清盘。趁着这个热度,就拿它作为新时代波动率衍生品的膨胀和坍塌,作为这个系列的引子吧。
这又是一场市场参与者不了解产品风险,交易过度拥挤造成的市场坍塌,一场迷你版的08年CDO风暴。
波动率是高收益、高尾部风险的资产。所谓尾部风险,就是那种你们家模型说10亿年不会出现一次,但是每隔5、6年就碰上,并且碰上了资产就清零的风险。尾部风险大多是过度拥挤造成的,而数学模型很难描述人爱扎堆的天性。
波动率本来是一个高度专业化的市场。之所以收益高,是因为能有效管理尾部风险的人不多,所以市场愿意为提供这种服务的机构提供额外补偿。
但是,就像当年的CDO,具有极高相关性风险和期权性的产品,被穆迪和标普评了个级,就当成普通信用资产推向了普通投资者。这次极度复杂的波动率资产被包装成了ETP卖给了零售投资者(这里将ETF和ETN通称为ETP)。
零售投资者普遍对资产的投资周期和风险没有合理的认识。去年三月份在零售投资者集散地雪球看到一个大V用技术分析的方法分析XIV,还没等我展开讲,就被妥妥地禁言了。。。
就像XIV募集书里说的那样,XIV是交易性产品,在战场上当作手雷用,是非常有效的近距离大面积杀伤性武器。但是,你如果拿它当手枪用,我不敢想象拉了弦还攥在手里瞄准的画面。

先说说XIV这个产品到底是啥:
  • 从美国股票市场选500家具有代表性的大型企业组成标普500指数
  • 以标普500指数作为标的,发行场内期权产品
  • 从30天到期的所有虚值期权中,选取特定比重组成期权组合,使得该组合的损益为波动率的平方的线性函数,这个波动率称之为VIX(还要经常对这个组合delta对冲,不然就混进来其他风险了)。如果场内没有正好30天到期的期权,就用前后两个到期日的两个期权组合。组合的权重还不是根据波动率插值,而是在总方差上用时间线性插值。这一步非常复杂,计算量巨大,市场动荡时,由于标普500期权的报价异常,经常致使VIX在开盘很久还算不出数来,比如2015年8月24日。
  • 以VIX为标的,发行每个月的期货。每个期货理论上这样定价:做多一个期权组合,该组合的到期日为期货到期后30天,做空一个期权组合,到期日与期货到期日相同。期权组合的配置类似于步骤3。这里还忽略了一个无法对冲的风险,期权组合复制的是波动率的平方,而期货本身是波动率,这里有一个convexity的风险要留在做市商手里。
  • 用第一个月的期货和第二个月的期货做一个组合,两个期货的权重每日调整,使得两个期货的到期日的加权平均为一个月。这里还不是严格的一个月,按时按举例第一个期货的交易日与两个期货之间的交易日的比重。这两个期货价格的加权平均在募集书里定义为TDWO,其实就是虚拟的一个月到期的期货的价格,也是我们经常用到的constant maturity futures的概念。
  • 现在才轮到XIV出场:XIV是一个基金,它持有TDWO的空头,每天对空头调仓一次。调仓后使得XIV次日的损益百分比等于TDWO次日损益百分比的-1倍,也就是-1倍ETP的定义。调仓时间为纽约下午16:15,也就是股票市场关市后15分钟,也是期货市场的结算价时点。(选取这个时点的初衷应该是,结算价最透明,不用跟监管和客户纠缠自己调仓的价位和时点问题,在大部分时候也是流动性最好的时点之一)。
根据近月和次近月合约计算一个月合约TDWO的价格
前几步的问题不多说了,解释起来需要半本书的数学公式和几千行code。而且参与这个市场的人都知道,不知道的也不会参与。但第6步的复杂程度,却是杠杆ETP的零售投资者可能想象不到的。
任何ETP,一旦杠杆不是在0到1之间,就会出现short gamma的效应,无论你是2倍、3倍,还是-1倍、-2倍、-3倍。
Short gamma是一种可能急性发作也同时慢性发作的病。这次杀死XIV的,就是急性发病。我们不妨以XIV为例,看看short gamma的发病机理:
  • 假设今天4:15收盘的时候XIV净值为100,TDWO价格为20,那么,XIV做空5股TDWO。第二天4:15的时候,如果TDWO涨到24,涨幅20%,那么XIV会损失5×4=20,跌幅-20/100=-20%。此时XIV净值跌到80块。
  • 为了保持XIV净值与TDWO恒定的百分比变动,需要将空仓调整为80/24=3.3333股。也就是需要买回5-3.3333=1.6667股TDWO。这样,如果第三天TWDO跌回20块,跌幅为4/24=16.67%。XIV的净值变为80+3.3333×4=93.3333,涨幅3.3333×4/80=16.67%。完美的达到了-1倍的目的。
  • 但是,我们发现,TWDO两天后回到了原来的位置,但是XIV却只回到了93.3333。损失掉的6.6667块,就是short gamma造成的。
细心的话,我们会发现,一来一回,-1倍的XIV硬生生损失掉的6.6667好像有点等于:20%^2×100+16.6667%^2×80=6.22。

为了证明上述关系不是巧合,我们使用了人见人恨的数学公式推导:
如果XIV连续调整它的仓位,以达到设定的杠杆倍数 的话,那么它期末的价格 与期初的价格 的数学关系为(此处省略500字的随机过程推导):
这里 是TDWO实现的波动率, 是contango造成的收益。
上述公式对任何倍数的ETP都是普适的。对于任何 不在[0,1]区间的ETP,由于 项的拖累,也就是short gamma造成的损失,用一句数学术语来说,最终净值归0的概率为100%。不信你随手搜几个杠杆化ETP,比如2倍做多原油的LOIL。
对于XIV来说, 等于-1,所以
可见,XIV的变动不仅与TDWO的变动相关,还会长期被TDWO的每日变动平方拖累。

在历史以往所有的日子,TDWO(VIX一个月期货的价格)从来没有在一天之内涨幅超过100%。所以只要在收盘时按以上计划降低空头仓位,就不会面临清盘。Short gamma的慢性损耗虽然日日积累,但是由于VIX期货大部分时间是contango形态,所以长期看carry收益能弥补这部分short gamma损失,历史上长期保持涨势。
以2015年6月为基数的两年时间,Contango的收益与Short Gamma的损失
不过,在2015年8月的股市大震和2016年6月的应该脱欧,市场已经警告过这个产品一次。由于VIX大幅波动,造成了short gamma损失的极具扩大。好在TDWO的单日波动没有超过过100%,XIV并未触发清盘。
此后,Contango的盈利慢慢补足了short gamma的损失。到了2017年,由于波动率都不怎么波动,short gamma效应深藏了它的威力。并且波动率在低位时contango效应更明显,XIV涨势喜人。更多的零售客户已经忘记了(或者根本不知道)short gamma效应,纷纷杀入,造成了头寸极度拥挤。
我们看一下车祸现场:
下图是2014年以来TDWO的价格(红线),绿线是主流波动率ETP的净vega敞口(单位百万美元),蓝色是加上VIX期货的净持仓。在2016年初全球股市下跌时,净多头达到顶峰后,然后一路下跌到18年2月2日的净空头160多。
这给清盘创造了天然条件:
  • TDWO基数史上最低,涨幅很容易就超过100%;
  • 头寸过度拥挤,有人随便喊一声就容易引发踩踏。
作为XIV最底层资产的标普500,在2018年1月的涨势已经人神共愤。你一个18轮大卡在下坡的山路上还tm飙起了车。XIV的驾驶员一看不干了。我一个4倍速的小跑(XIV以往都是4×的beta),还能让你抢了风头?
正当我们的XIV一脚油门踩到底时,对面过来的美债也正踩了脚油门要爬坡。大标普礼貌性的打了把方向,给美债让了让路。好死不死,你个羽量级小XIV还跟18轮抢路?一个剐蹭直接15亿的市值就掉山沟了。
下边是监控视频拍摄到的现场的实况:
由于对长期通胀的担忧、以及央行鹰派的表态,10年美债收益率从年初的2.40%,飙到了2月5号案发前的2.90%。股票再疯也不得不考虑估值的压力,在5号之前已经礼貌性下跌。
TDWO在2月5日之前的几天已经从12升到了15。在5号下午,由于标普的进一步跌幅,TDWO已经在日内上升到接近20。
根据刚才的介绍和此类基金的规模,这需要在收盘16:15时买入极大量的VIX期货。但是,这个时候市场还是持有空头的人居多,没有太多人愿意此时额外卖空更多期货。更重要的是,市场已经意识到这几个基金调仓是法定义务,何必要接这个飞刀。
于是在临近16:15时,XIV无法找到足够的交易对手,只好提高买入的价格。要命的是,根据-1倍ETP的约定,更高的价格就需要平掉更多的头寸,于是继续抬高价格,造成更恐慌的情绪,无人做对手盘。一场完美的short gamma squezze,在几分钟内将TDWO推高到29.5。前一日的TDWO为15.19,接近100%的涨幅,自己把自己爆仓了。
一场经典的大卡车危险驾驶,造成小跑车坠崖的交通事故。不过XIV也用最后一丝力量完成了对大标普的复仇。VIX的上升会带动了恐慌情绪,并以光速席卷全球市场,放大了全球股市下杀的幅度和速度。
但是,到目前发展的水平来看,这一波震荡能不能外溢到基本面,还要看下周大标普的表现。看到山崖下的XIV后,会不会吓了一身冷汗,然后规规矩矩的开车?还是稳稳地跟对面的美债撞个稀碎?敬请关注下周的精彩表演。
但教科书里,肯定又会增加一个经典的衍生品案例。

虽然说了这么多Legeraged ETP的坏话,但是我非常同意Asness Clifford前天的观点,没有坏的基金,只有使用不当的基金。XIV虽然是零售投资者的高爆型武器,但也不过是一个阉割版的期权而已。如果能合理的度量它自带的momentum和carry优势,并且把控好自带的非线性short gamma因素,这件高爆型武器会是战场上有效的工具。
至少,你有没有意识到瑞信在这个产品里送了你一个免费gap risk的期权保护。能有效保护自己的尾部风险,在打扫战场阶段就能捡到便宜货。毕竟,爆仓的人是没有讨价还价资格的。
战斗打到最后,往往检验的都是武器在极端情况下的性能。
Know your weapon, before the battle!




编辑于 2018-02-11


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发表于 2018-2-19 16:47 | 显示全部楼层
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