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楼主: 火树银花

火树银花专区:自己投资,自己分析。购买未来,一股致富。

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发表于 2019-5-16 01:58 | 显示全部楼层
paperplaneinc 发表于 2019-5-3 01:56
大哥。论坛结束之前可以邀请你进入股票讨论小组吗?谢谢你。。。我最欣赏你的精辟分析方法

纸飞机也常在论坛游览?
可见论坛确有能人!

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 楼主| 发表于 2019-5-31 11:17 | 显示全部楼层
本帖最后由 火树银花 于 2019-5-31 13:10 编辑

应该是INVESTALKS 的最后一份功课了。哈哈,多多益善。

JOHORE TIN 与 KIANJOO

前言:建裕珍厂已经被收购了,除牌前的价格是RM 3.05 。如果有兴趣投资柔佛珍,是否可以借用建裕珍厂的个案来评估柔佛珍的潜在价格呢?仅使用2013 至2018年的财报进行对比和分析。(如果用全部,要追溯至2000 年 。很累,没有精神和力气了。)

下文分为三个部分:
(一)、KIAN JOO 的资产和财务结构结构分析
(二)、JOHOTIN ( 7167 ) 的资产和财务结构分析
(三)、评估 JOHOTIN 的内在价格



建裕珍厂
下图显示公司的营收和直接成本的的对比。可以看出,公司的营收是逐年增长的。同样的,可以看到公司的成本控制是相当稳健。



如果要进一步观察,可以换成百分比,更加清晰。
年份 2013 2014 2015 2016 2017 2018
成本/营收 82.94 % 83.88 % 84.69 % 85.14 % 87.7 %90.14 %

同样的,通过比率我们更清楚的看出,公司的成本占了营收的80%以上,2018年甚至占了营收的90% 。所以,成本会影响公司的盈利。我们看下图:

年份
2013
2014
2015
2016
2017
2018
净利(RM’百万)
123.7
124.4
136.0
127.9
83.0
10.4
利润率
9.59 %
9.32 %
8.49 %
7.44 %
4.51 %
0.05 %

通过利润率,我们看出建裕珍的利润率其实是不停的下降。着不是好的现象。

年份 2013 2014 2015 2016 2017 2018
每股盈利 EPS (sen)) 26.64 27.22 29.56 28.96 20.25 3.89

盈利不理想,同样的股东当然分配不到好的果子了。但是,建裕珍碰到了 CANONE ,非收购建裕珍不可,所以股东笑了…… (至于谁笑到最后,就不知道了。)

接下来,是公司的每股净资产。
资产是逐年增加的。
年份 2013 2014 2015 2016 2017 2018
每股净资产 NTA (RM) 2.34 2.56 2.92 3.20 3.30 3.28

再来,看公司内部营运简介。

公司的流动比率是逐年下降的。流动比现实的是每1元的债务,有多少的资产支撑。2013年,建裕珍有2.60元的流动资产,应付1元的流动债务:安全。

2018年,来到1元的短期债务,对比1.58元短期的流动资产支撑。还是安全的。但是,整体而言,带出的信息是公司的债务增加了。同样的,背后的信息是,公司的效率似乎下降了。值得投资人注意这一点。


年份 2013 2014 2015 2016 2017 2018
流动比率
2.6
2.27
2.01
1.79
1.73
1.58


好了,现在看重点了:




为什么CANONE 执着要收购KIANJOO ?

答案是:KIANJOO 的现金流。

因为CANONE 的现金流不太美。同样是做罐头包装等,CANONE 距离 KIAN JOO 太远了,相差几个档次。但是,因为家族的纠纷,给了CANONE 机会。

我们看蓝色线。代表着公司的营运现金流。
你可以想象吗?扣除了一堆的买卖赊销账目、进出存货、交税后等,公司的现金流才可以处于1亿的资金盈余。(对比老早之前的CANONE ,不是对开始逐步收购KIAN JOO 后的CANONE )

即使最近年份,盈利不太理想,公司依旧有稳健的现金流。这就是CANONE 看中它的原因,甚至不惜举债大肆收购它。

红线,显示公司近年来逐步加大资本开支,也显示公司的运作,需要很大的资本开支。
青线显示公司的融资方面的运作,以支撑公司的资本开支。意思是公司举债来买厂房和机器。



好了,建裕珍厂的简介结束。

下来是柔佛珍。

柔佛珍

规模反面,柔佛珍肯定是比不上建裕了。下图可以看出,公司的营运额是增加的。成本方面,似乎有一些更动。所以要进行更深入的检测。


年份 2013 2014 2015 2016 2017 2018
成本/ 营收 % 67.26 66.65 78.58 75.29 79.97 76.47

通过对比,看出其实公司的成本方面是增加的,但是可以出,还可以控制。

再看下去,盈利一栏,就看到影响了公司的利润率。有波动,但是还可以回弹。(对比建裕珍,是直接下降的。)

年份
2013
2014
2015
2016
2017
2018
净利(RM' 百万)
20.3
12.0
15.7
35.5
25.7
37.0
利润率
8.4 %
3.78 %
3.76 %
8.04 %
5.41 %
7.38 %

下来是公司每股盈利。公司今年有派发红股。


年份 2013 2014 2015 2016 2017 2018
每股盈利 EPS 22.07 13.91 18.54 14.31 * 8.26 11.67

*公司进行 3送1 红股。

接着,就是公司的内部营运了。
整体上,公司的内部运作是有加强的。因为图标显示公司的流动资产有增加。这表示公司的自有资源增加了。也意味着,公司的效率有机会提高。


年份 2013 2014 2015 2016 2017 2018
流动比率 3.52 1.77 1.58 2.14 2.92 2.51


下来的现金流,就是关系到后面部分的股价评估了。



公司的现金流(蓝色线),不稳健,出现巨额的波动。

2016年的现金流入巨额增涨(公司的现金资源激增),同样的,公司把2016年的资金做了最大的安排:减低债务。背后的意义是,公司的作风,稳健保守。没有债务的公司,投资人也就高枕无忧,因为公司不会一夜之间倒闭。

在厂房投资的资本开支方面,公司没有太多的要求,所以可到这方面的支出是缓缓而行的。(红线)

青色线则配合蓝色线,表示公司在营运的周转方面,配合融资来运作。不会出现不当的问题,影响运作。


进入最后的一个阶段,利用建裕珍厂的收购个案,评估柔佛珍的价值。
我们抓紧一个重点:KIAN JOO 的现金流。

假设KIAN JOO 没有任何的现金流(不会创造任何的现金 $$$$$),你是老板的话,你会选择收购KIAN JOO ?

(例子:打算投资。于是跟银行贷款,买了一间公寓。解决债务的方式是,找租户出租房产,然后每个月收租金。租金用来配给银行,应付每月的贷款。买了后却发现,房子无法出租。那么,这是一个怎样的投资?)

现在有一组数据,显示2013-2018 年,建裕珍厂的现金流。你会以什么样的价格买进这家公司?

例子就是CANONE 的老板,在持股82.78% 后,如何买下剩余的17.22% 股份,以及最后的全面收购价格(RM 3.05)。
通过这个例子,我们设想,成功收购KIAN JOO 后,以RM 3.05  的价格,计算全部的 444,167,786 股,得到RM 1,354,711,747 的市值 ,也就是13.5亿的市值。
通过这个方式,我们把六年的现金流平均(观察建裕珍厂的现金流表,6年加总然后除与6),得到1.32亿。

下来,我们设想,市值就是本钱,平均现金流是盈利,就可以大概计算到 CANONE 收购建裕珍厂的本益比了。

计算本益比的方式:
    本钱 / 盈利
= 13.5 亿 / 1.32 亿
= 10.22 倍

我们就可以得知:CANONE 的老板,不会用超过10倍的本益比收购 KIAN JOO 。
同样的,我们也看到,这个价格也是合理的。十年就可以回本,合理,合理。


放在柔佛珍,带来的启示是同样可以做的对比。

以10倍的本益比来收购柔佛珍:

(24.6 -28.6 -6.8 + 81.6 +20.3 +41.5 = 132.6 ,然后除6= 22.1)

六年的平均营运活动现金流 = 22.1百万

22.1 X 10 倍 =RM 2.21

那么,给予我的市场的参考收购价是RM 2.21  


如果说…… 目前的股价是RM 1.45左右。然后,52周的最高和最低是0.835 - 1.60 。是不是意味着,便宜了、 低估了?

那可不一定,因为建裕珍的资产高于股价;柔佛珍的情况是股价高于资产。

我们还要计算一下,股价 RM 1.45  - 资产 RM 1.03 = RM 0.42
意思是,我付出1.45 ,换来1.03 的资产 + 未来的现金流(预期未来的盈利)。

未来的现金流会超过42仙吗?

这就是要看投资人,你的眼光和胆识了。

( 以我个人设想:六年的 22.1百万的平均现金流  / 流通股 3.1亿股 = RM 0.07  。换句话说,RM 0.42 / RM 0.07 = 6 . 意味着,我预期六年就可以拿回本钱了。所以,1.45这个价格,我可以接受。如果没有特别的事故,这个价格也是出于合理的阶段。)

未来,谁也说不准。没有人可以预测未来。公司,也许会成长,也许会停滞,也可能会亏损。我们要切记,必须灵活利用数据,确保数据的方向是对滴,但是不需要100% 准确。那是不可能的事。如果只有准确的小数点的位置才能投资,数学家、会计师、数学老师已经买卖股票成为世界首富了。

不管如何,投资是一门艺术。

就此停笔。


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点评

精品  发表于 2019-6-1 20:07
感谢  发表于 2019-5-31 23:33

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x 21
发表于 2019-5-31 12:07 | 显示全部楼层
谢谢你为论坛付出最后一堂课。。。。

https://huoshuyinhua2019.blogspot.com/
请大大多多更新部落。。。

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x 133
发表于 2019-5-31 13:41 | 显示全部楼层
火树银花 发表于 2019-5-31 11:17
应该是INVESTALKS 的最后一份功课了。哈哈,多多益善。

JOHORE TIN 与 KIANJOO

谢谢前辈的无私分享!感恩!

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